跨境电商龙头子不语欲再次冲击港股
跨境电商龙头子不语欲再次冲击港股，这家电商平台主要通过亚马逊等第三方网站以及自营网站，向全球各国售卖自主设计的服饰、鞋履及其他产品。跨境电商龙头子不语欲再次冲击港股。
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子不语集团有限公司（下称“子不语”）再次向港交所递交招股书，准备赴港上市。这是八个月以来，子不语第二次递表。而在更早前的2017年，子不语曾启动过上市计划，但此后这一计划被搁置。
在子不语准备上市这几年中，跨境电商行业不断有新玩家涌入，也不断有同行退出。此次子不语再次递表，它面临的外部环境发生了怎样的变化？依赖第三方平台的它，又是否需要从内部进行自我革命？
近八成营收靠服饰
据《华夏时报》记者了解，2021年6月底，子不语曾在港交所递交招股书，但在当年年末因申请到期失效。艾媒咨询CEO张毅对《华夏时报》记者表示，当下对子不语来说，是个比较合适的上市时机。“一年前或更早前，出口跨境电商这个概念不算太火，资本关注度不高，它上市后获得的市值可能不会太好。另外，当时出口电商主要依赖的还是亚马逊，但如今的环境，除了亚马逊以外，像TIKTOK、速卖通等平台，也会有一些想象空间。”
起家于浙江的子不语成立于2011年，主要通过亚马逊、Wish等第三方电商平台向欧美等海外市场销售服饰、鞋类等产品。
招股书显示，2021年子不语23亿元的营收同比增长23%，但2.5亿元的经营利润较上年同比增长近八成。而在上一年，它这两项指标的增速都不到40%。在更早的2019年，这两项指标都是个位数增长。
子不语的营收规模在整个跨境电商行业中并不算大。2020年时，与它同年成立，主营消费电器产品的跨境电商企业安克创新，营收就达到93亿元。公开资料还显示，同样出海卖女装的SHEIN同期营收也已接近100亿美元。
据《华夏时报》记者了解，子不语成立之初，定位在国内市场，当时它主要从杭州四季青服装市场进货，再通过淘宝出售。这与SHEIN最初从广州十三行服装批发市场进货相似。
但在被认为是跨境电商元年的2014年，子不语开始将目标转向海外，将自身业务全面转变为跨境电商业务，并通过第三方平台销售服饰类产品。2016年，它开始将品类拓展至鞋履产品。
需要提及的是，子不语最初售卖的两大品类至今仍是它的主要收入来源。招股书显示，2021年，它的服饰品类收入占比达到近八成；鞋类产品收入占比近两成。它较为单一的产品结构也被外界认为存在一定风险。
张毅对《华夏时报》记者分析认为，“与其它品类相比，服饰类产品变化非常快，企业稍有不慎可能就会掉队，所以它在创新速度上可能存在风险。未来它需要做的，是更加精细化的运作，并保持市场领先的水平。”
内外隐忧
除了产品上押宝服饰及鞋类，子不语的销售渠道也颇为依赖第三方平台。与SHEIN成立起便自建独立站不同，子不语销售渠道仍以亚马逊等第三方平台为主。2021年，它有超过七成的营收来自亚马逊平台，9%的营收来自Wish。
这被业内人士认为它缺乏独立性和自主性。国泰君安在去年10月的研报中表示，子不语公司和第三方电商平台的关系中断及安排条款的不利变化可能会对其业务和经营业绩产生重大不利影响。一个例子是，去年亚马逊的封号潮已经让不少卖家损失惨重。
虽然为了降低第三方平台依赖风险，子不语已拓展了如eBay、全球速卖通、TikTok等其它电商平台，并且自2018年起，就开始运营自营网站。不过从招股书来看，这些渠道的营收贡献仍较为有限。2021年，它的自营网站收入占比不到11%，且较上年下降8个百分点；而除亚马逊、Wish两大平台之外的其它第三方电商平台收入占比仅为3%。
鞋服行业独立分析师程伟雄对《华夏时报》记者分析认为，自建独立站与平台卖家各有优劣。自建平台不仅要链接国内供应链，也要链接国外用户，需要非常大的投入，能够像SHEIN这样的跨境电商跑出来的并不多。他表示，在跨境电商企业在发展初期，会选择第三方平台，但后期想要扩大规模，自建平台是必须要发展的一个渠道。
张毅则对《华夏时报》记者表示，对于子不语来说，自建网站的这条路，走起来会非常艰难。“自营网站并不困难，难的是如何获取流量、如何保证支撑独立站的品类数量，而子不语的产品数量远远不够支撑网站或APP。”另外他认为，巨头夹击之下，面临激烈的竞争，子不语并不具备绝对竞争力。
另外，市场参与者数量增多、竞争的加剧也让它承受着更大的外部压力。2020年以来，跨境电商行业进入增长爆发期。企查查数据显示，2021年跨境电商相关企业数量增幅达到72%，这也是过去6年来的最高增速。除此之外，还有阿里、京东、字节等互联网巨头的布局，敦煌网、至欧科技、三泰股份等中小玩家也在去年先后递交招股书。
根据子不语引用的弗若斯特沙利文数据，按照2020年通过第三方电商平台销售的服饰及鞋类产品的GMV计算，子不语位居行业第三。不过，这个市场发展至今仍极为分散，同期在这个规模达4611亿元的市场中，子不语仅占据0.4%的份额。
张毅表示，在竞争激烈的跨境电商行业，决定性因素是企业的供应链能力。“对于跨境电商来说，整个供应链的整合能力在未来出口跨境电商里将扮演一个非常重要的角色。”
3月10日，《华夏时报》记者就产品结构及行业竞争等情况以电话及邮件方式联系子不语，但截至发稿，暂未得到回复。
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杭州跨境电商大卖场子不语集团有限公司（以下简称“子不语”）向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。华泰国际、农银国际担任联席保荐人。在此之前，其曾于2021年6月30日向港交所递交招股书。
说起子不语，外界对其并不陌生，这家电商平台主要通过亚马逊、Wish、eBay及全球速卖通等第三方网站以及自营网站，向全球各国售卖自主设计的服饰、鞋履及其他产品。
财务上，2019年-2021年，该公司分别实现营业收入为14.29亿元、18.98亿元、23.47亿元，对应拥有人应占年度利润及全面收益总额位8110.9万元、1.14亿元、2.01亿元，业绩整体呈现出上升趋势。
其中，于报告期内，第三方电商平台销售产生的收入分别约为13.13亿元、15.06亿元及20.52亿元，约占公司同期总收入的91.9%、79.3%及87.5%。
而亚马逊和Wish则是最大贡献者，该两大平台产生的总收入分别约为12.29亿元、14.56亿元及19.77亿元，约占公司同年总收入的86.0%、76.7%及84.2%。
毫无疑问，这有点把“鸡蛋放在同一个篮子”的意味。
参考去年亚马逊大规模封号事件，有棵树被“封店”后，上半年录得净亏损7.4亿元，背后的上市公司天泽信息在消息披露后，股价跌幅达到24.84%；星徽股份旗下RAVPower、Taotronics、VAVA三个品牌涉及的部分店铺于2021年6月16日被亚马逊平台暂停销售，6月17日星徽股份开盘大跌20%。
子不语显然也意识到相关风险，近几年着重拓展及提高自营网站业务，2019年-2020年，自营网站贡献的营收占比从7.68%提升至19.1%，但2021年又下降至10.97%。
总的来说，有亚马逊大规模封号的前车之鉴，子不语还是要做好多手准备。
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跨境电商公司子不语集团有限公司在港交所递交上市申请材料，联席保荐人为华泰国际、农银国际。
招股书显示，公司已实现连续三年的稳步增长，截至2021年12月31日，子不语的营收为23.47亿元，年度利润达2亿。2021年，子不语已获康煦投资2100万美金和Aloe Tower 500万美金的投资，证明其前景可期。
实际上，这并非是子不语第一次冲刺IPO。
去年6月30日，子不语就曾向港交所提交上市申请书，后因申请到期而失效。而在更早的2017年1月，子不语曾聘请中介辅导启动上市计划，但后来也不了了之。
如今，子不语再次冲刺港股，是否真的做好了准备？
跨境服饰鞋履赛道的头部玩家
公开资料显示，子不语集团是中国最大的跨境电商公司之一，主要通过第三方电商平台进行服饰及鞋履产品销售。
根据弗若斯特沙利文的资料，按2020年通过第三方电商平台销售的服饰及鞋履产品的GMV计，子不语集团在中国跨境出口B2C电商服饰及鞋履市场的所有平台卖家当中排名第三。
招股书显示，2019年至2021年，子不语集团收入稳步增长，从14.29亿元增长至23.47亿元，净利润从8110.9万元增长至2.01亿元。
其中，服饰和鞋履产品是主要的收入来源，2019-2021年分别占据总收入额的98.2%、91.6%、97.5%。
在业绩记录期间内，子不语新客户已达3260万人，平均日处理订单数量达50,000单以上。截至2021年12月31日，子不语在过去12个月的平均月度GMV达2.32亿元，其中该月的平均GMV为3.08亿元。
从目前公布的信息看，子不语在北美地区的业绩更为亮眼。如果按2020年于北美地区产生的GMV计，子不语集团在中国跨境出口B2C电商服饰及鞋履市场的所有平台卖家当中排名第一。
而这一品类在跨境出口B2C电商市场中的市场份额正在逐年增长，数据显示，按GMV计算，服饰及鞋履的市场份额由2016年的14.6%增长至2020年的'25.2%，是2020年中国跨境出口B2C电商市场的最大组成部分，预期将于2025年进一步增长至29.5%。
由此不难看出，在此高速增长的赛道上发力的子不语未来仍有增长空间。
但子不语“把鸡蛋放在一个篮子里”的模式仍需警惕，单一的产品结构带来的风险犹存。
虽然近年来子不语也开始提供不同类型的其他产品，如电子产品、文具及体育用品等，但比起占大头的服饰和鞋履，其他产品贡献的收入不足10%。
而在服饰鞋履品类中，由于对时尚感的把控要求较高，子不语业务成功与否很大程度上取决于对未来时尚潮流、消费者偏好及市场需求的预测能力，一旦掉队，收益则再难保证。
依赖单一市场，亚马逊等第三方平台销售占比过大
目前，子不语主要依赖亚马逊、Wish、eBay及全球速卖通等第三方电商平台销售渠道。
从其销售及分销开支中也可以看出，2019至2021年，子不语光向第三方电商平台支付的佣金费用和服务费就占到总额的30.9%、26.8%和31.7%。
其中，亚马逊平台实现了爆发式增长。2021年，集团来自亚马逊产生的收入由2020年的6.15亿元增加至2021年的16.72亿元，同比增长172%，占到总收入的71.3%。持续拓展亚马逊渠道，使得子不语的热销产品及透过亚马逊推出的新产品销量增加。
亚马逊收入飙升的同时，子不语另一主要平台 Wish 遭遇缩水。
来自Wish的收入由2020年的人民币841.1百万元减至2021年的人民币304.1百万元，订单数量及活跃用户数量也大幅下降。
子不语表示，主要是由于减少了透过Wish进行的低利润率产品的销售，并战略性地更加专注于透过其他第三方电商平台（尤其是亚马逊）进行销售。
值得注意的是，虽然亚马逊上的订单数量和销售收入逐年增加，但活跃用户数量却从2019年的236.3万下降至2021年的137.5万，退货率也由2020年的17.1%增加至2021年的19.8%。
对此，子不语解释称，录得较少的活跃用户主要是由于缺乏选择FBA模式的客户数据；退货率增加则因为易因鞋码问题发生退货的鞋履产品收入占比的上升，以及亚马逊平台更灵活的退货政策。
虽然子不语进行多渠道销售，并设有自营平台，但和亚马逊和Wish所占份额相比略显微不足道。数据显示，2019至2021年，子不语通过亚马逊及Wish销售产生的总收入分别约为12.29亿元、14.56亿元及19.77亿元，分别约占同年总收入的86.0%、76.7%及84.2%。
子不语表示，在可预见的未来，通过亚马逊及Wish进行的销售将继续占总收入的绝大部分。
此外，尽管子不语的生意遍布全球，其终端客户分布于全球超过80%的国家及地区，包括美国、德国、法国及日本。不过，美国市场是子不语集团最大的销售市场。
2019年、2020年及2021年，集团向美国销售产生的收入分别约为8.4亿元、13.1亿元及人民币20.1亿元，分别占同年总收入的58.8%、69.0%及85.5%。
同单一的渠道一样，单一的市场也使得美国市场的变动将会对整个集团财务产生重大影响。
目前来看，子不语集团计划通过结合第三方电商平台及自营网站进行销售，积极开拓东南亚及欧洲市场，逐渐减少对美国市场的依赖。
因此，集团的盈利能力、财务表现及财务状况依赖于第三方电商平台（尤其是亚马逊和Wish）与集团之间持续稳固的业务关系，如果第三方电商平台修改协议条款而使其对集团不利，产品的盈利能力可能会受到重大不利影响。
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